财务报告:经理人和投资者的多重博弈
2001~2003年，以美国为代表的全球性公司财务丑闻，使财务报告的公正性不断面临挑战。领袖企业如安然、世通和GlobalCrossing等的丑闻，使公众投资者震惊，并对投资银行师的判断产生了极大疑问。由此揭示的问题是，现代商业社会中，企业的经理人和战略投资者之间永远存在着信息的不对等，财务报告已超越了简单的数字罗列，成为经理人管理和沟通的工具。
那么，作为战略投资者，如何识别信息，理性质疑，并甄选出决策依据？在过去多年的种种实际操作中，作为投资者和企业的顾问，我们看到，公司经营行为的多样化，投融资行为的复杂化，及随之而来的风险管理活动等等的陷阱，都给战略投资者认清财务报表、还原企业真实面目，带来新的挑战。
因此，对于投资者来说，了解投资对象的财务报表幕后到底有何玄虚，是最关键的一步。以下我们以近两年来的实践经验，从成本、销售收入以及其他几个潜在可操纵的因素，来探讨投资者应如何与企业经理人在财务报表上展开博弈。
成本，会成为操纵利润的蓄水池吗？
利润是反映经理人业绩最直观的指标之一，因此也是财报上陷阱最多之处。而在利润表现一栏，有左右其利润业绩的三个因素“成本核算、存货重估、摊销”，在任何一个因素上，公司的经理人都有可能人为地改动，达到虚报利润的目的。其中，成本核算决定了利润核算的公正性。那么战略投资者如何认识经理人在利润动机驱动下的报表成本呢？
LIFO与FIFO的技巧选择近年来，成本核算可以成为制造利润的工具。经理人通过推迟采购时间，或者刻意改变核算来制造“报表利润”。具体而言，后进先出（LIFO）和先进先出（FIFO）是成本核算常用的方法。采购成本上升时，LIFO核算能增多售货成本来减少利润，并使库存“累积”潜在利润。经理人还可通过推迟采购时间将“累积”的利润转至需要时期的“报表利润”。反之，采购成本下降，FIFO增多售货成本并使库存反映为现值。经理人可根据采购成本的变化改为LIFO核算，从而产生经营情况不变时的“报表利润”。
对战略投资者而言，他们在成本核算上要问的问题是：
成本核算方法是否符合行业动态？
如果经理人改变核算方法或设计采购时间，是否在人为地制造利润？
存货重估存货重估能够改变成本核算，从而成为利润调节的“蓄水池”。如果库存的价值大规模改变，那么库存的重估（Revaluation）将成为必然。重估通过存货准备金的调整，相应改变企业成本、利润。思科公司曾在2001年，对存货计提大规模贬值准备金，并在以后的.两季中陆续调低准备金，此举被质疑为思科经理人蓄意将存货利用为利润的蓄水池。
对战略投资者而言，在存货重估上要问的问题是：
库存重估是否符合行业动态？
如果库存频繁重估，或者重估升值和贬值交替变动，是否有操纵利润的嫌疑？
摊销的依据摊销可成为操纵单元成本和利润的工具。由于企业不同部门，或者集团内部不同公司共用资源，使得摊销成为必然。而摊销依据的选择，则是经理人的可控因素。比如，在国内集团部分上市的特有国情中，为了提高上市公司形象，经理人可能人为地给上市公司选择少的摊销成本，来制造“报表利润”；或选择多摊销来转移利润。
战略投资者在摊销依据这一栏，要问的问题是：
摊销的依据是什么？
成本结构是否符合行业惯例？
销售，会最终带来利润吗？
销售是商业的试金石，销售产生规模，成为利润的最终驱动器。选择销售导向，还是利润导向，成为企业不同阶段的战略选择。
